ECONOMYNEXT – O Ministério das Finanças do Sri Lanka serviu a dívida de 1.358,6 milhões de dólares americanos no primeiro semestre de 2025, enquanto as entradas para o Tesouro foram de apenas 547,5 milhões de dólares, com o saldo sendo comprado do banco central em dinheiro em rúpias, mostraram dados oficiais.
O Tesouro obteve o saldo do banco central, um Relatório fiscal semestral disse.
O banco central comprou dólares em 2025, manteve a liquidez não esterilizada (excepto para pagamentos de cupões sobre o seu stock de obrigações) e deu dólares ao Tesouro em vendas não esterilizadas ao Tesouro, que devolveu a liquidez.
Contudo, o banco central não resgatou as rúpias dos importadores privados que utilizaram o excesso de liquidez, geralmente através do sistema de crédito, como empréstimos e continuaram a comprar dólares em excesso, levando a uma depreciação constante da rúpia.
Até Junho, o Ministério das Finanças reembolsou 863,6 milhões de dólares americanos em pagamentos de capital e 495,3 milhões de dólares em juros.
“No entanto, surgiu a questão relativa ao reembolso da dívida externa, atribuível principalmente à escassez de receitas em dólares americanos do governo”, afirmou o relatório do Tesouro.
“Consequentemente, a reserva de fluxo de caixa foi utilizada através da obtenção de dólares americanos do Banco Central do Sri Lanka para cumprir essas obrigações.”
O FMI concedeu 350 milhões de dólares na quarta parcela do seu programa e “contribuiu significativamente para aliviar” as pressões sobre o dólar americano, afirma o relatório.
“Esta sequência de acontecimentos destaca a dependência crítica do apoio financeiro externo para sustentar os compromissos do serviço da dívida externa e sublinha a importância da gestão estratégica da liquidez no contexto de reservas cambiais limitadas”, afirma o relatório.
Contudo, os analistas salientaram que não existe qualquer necessidade crítica de contrair novos empréstimos estrangeiros para pagar os empréstimos em dólares vencidos.
Não crítico
O Tesouro é forçado a contrair empréstimos em dólares agora porque foi impedido de comprar dólares por rúpias, o que qualquer outro importador, incluindo a Ceylon Petroleum Corporation, que tenha receitas em rúpias, tem a liberdade económica de fazer como prática rotineira.
Os macroeconomistas também impediram o Tesouro de obter impostos em dólares americanos, o que pode facilmente fazer quebrando o monopólio monetário do banco central e deixando de ser refém do banco central por dólares.
Os analistas instaram o Tesouro a criar a sua própria mesa de operações ou a dar rúpias aos bancos estatais para comprarem dólares no mercado (a partir de receitas fiscais ou de empréstimos em rúpias) em vez de reembolsar os empréstimos em dólares com mais empréstimos em dólares.
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Tais práticas levam a que os juros em dólares sejam pagos por empréstimos em dólares e que o stock da dívida no final do ano aumente numa magnitude superior ao financiamento anual do défice em dólares.
Política Inflacionária
Alegações semelhantes foram feitas depois de 2015, com a dívida vencida e os juros a serem reembolsados com empréstimos comerciais, incluindo obrigações soberanas internacionais e um empréstimo sindicalizado da China, levando a um rápido aumento da dívida.
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Os analistas alertaram que um banco central com uma política de taxas de juro que execute uma política inflacionista (leilões de recompra inversa) para reduzir as taxas ao abrigo de objectivos de inflação flexíveis ou de objectivos de produção potencial perderá a capacidade de constituir reservas ou de entregá-las ao Tesouro, conduzindo a um segundo incumprimento.
O Tesouro disse que utilizou uma “reserva de caixa” para pagar a dívida externa e interna.
Os analistas alertaram que a utilização de reservas de caixa nacionais para manipular as taxas só terá sucesso na medida em que a reserva seja depositada como excesso de liquidez no banco central.
Aviso de buffer
A utilização de tal liquidez levará à perda de reservas cambiais, quer sejam efectuados pagamentos de dívidas locais ou estrangeiras. Qualquer outro “amortecedor de caixa” emprestado pelos bancos estatais a outros clientes ou a bancos, ou mesmo reemprestado ao governo, não pode reduzir as taxas.
Embora a utilização do excesso de liquidez para comprar dólares ao governo central para o serviço da dívida externa apenas conduza a uma perda de reservas, a utilização do excesso de liquidez nos bancos estatais para o pagamento da dívida local levará à depreciação da moeda, uma vez que o banco central tem seguido a prática de intervir apenas para utilização da liquidez do governo.
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Embora o depósito de fluxos de caixa excedentários no banco central não representasse problemas antes da criação do banco central e fosse uma prática rotineira no Conselho de Comissários da Moeda durante o domínio britânico, o mesmo não pode ser feito por um banco central com uma taxa diretora, salientaram os analistas.
Isto porque, sob uma taxa de política, as intervenções do banco central (vendas de dólares) nem sempre são não esterilizadas e levarão a uma reinjecção de liquidez (uma venda de divisas esterilizada) para impedir o aperto da liquidez e a subida das taxas overnight.
Em 2025, contudo, as intervenções para pagamentos da dívida não foram esterilizadas. Após a suspensão dos leilões de recompra reversa, o mercado interbancário foi ativado e os empréstimos do banco central foram apenas para fins de compensação (sistema de reservas escassas). (Colombo/04 nov/2025)
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