A EconomyNext-Fitch Ratings publicou a classificação nacional de longo prazo de ‘AAA (LKA)’ para o conglomerado do Sri Lanka, proposto por debêntures resgatáveis sênior de até 7 bilhões de rúpias.
“Acreditamos que haverá um risco limitado de subordinação aos detentores de debêntures de dívidas garantidas na holding e dívidas em subsidiárias, que serão classificadas antes das debêntures”, disse Fitch.
As debêntures propostas são classificadas de acordo com a classificação nacional de longo prazo de Hayley e notas não garantidas existentes.
A declaração completa é reproduzida abaixo:
A Fitch publica classificação ‘AAA (LKA)’ para Hayleys ‘Proposta de Debêntures
Sex 21 de março, 2025 – 9:13 AM ET
Classificações Fitch-Colombo/Cingapura-21 de março de 2025: A Fitch Ratings publicou a classificação nacional de longo prazo de ‘AAA (LKA)’ para o conglomerado do Sri Lanka Hayleys Plc (AAA (LKA)/estável) proposto descendente sênior sênior sênior de desbác de UP até LKR7 Billion.
As debêntures propostas são classificadas de acordo com a classificação nacional de longo prazo de Hayley e as notas não garantidas existentes, porque acreditamos que haverá um risco limitado de subordinação para os detentores de debêntures de dívidas garantidas na holding e dívidas em subsidiárias, que serão classificadas à frente das debêntures. Os recursos das debêntures serão usados para pagar a dívida existente de curto prazo da empresa.
A classificação da Hayleys reflete sua grande escala operacional e diversificação em vários negócios de destaque. Seus ganhos significativos de exportação impulsionam o fluxo de caixa operacional sustentável, apesar dos desafios temporários em alguns segmentos. Previmos que o perfil financeiro da empresa permaneça proporcional à sua classificação nos próximos dois anos.
Drivers de classificação -chave
Receita a aumentar: Esperamos que a receita suba cerca de 10% no exercício findido em março de 2025 (EF25), após um declínio de 12% no exercício financeiro anterior. Isso será apoiado pelos segmentos de transporte e logística e consumidores e varejo, que representam 38% da receita.
Além disso, uma economia doméstica em recuperação está revivendo a construção, o turismo e a demanda de varejo, que é um bom presságio para os segmentos de material de construção, lazer e consumidores e varejo, que compreendem 22% da receita da empresa. Os preços de energia reflexiva de custo continuarão a impulsionar a demanda por fontes de energia renovável, apoiando os projetos e o segmento de engenharia, o que contribui com 5% da receita.
Alavancagem modesta; Melhorando a cobertura: Esperamos que a alavancagem líquida do EBITDAR aumente para 3,5x no EF25 (EF24: 3.3X), acionada pelo CAPEX e um pagamento de dividendos mais alto. Previmos o Capex de cerca de LKR22 bilhões durante o EF25-FY28, com a maioria alocada às divisões de logística e projetos. No entanto, esperamos que a alavancagem líquida do EBITDAR diminua do EF26-FY28, apoiada pela melhoria dos fluxos de caixa. Os custos de financiamento da Hayleys devem diminuir em meio a uma queda nas taxas de juros, levando a uma melhoria na cobertura de cobrança fixa do EBITDAR para aproximadamente 3,0x nos próximos anos, contra cerca de 2,0x no EF24.
Diversificação geográfica e de negócios: Oito empresas geram 80% do grupo EBIT. As exportações diretas e indiretas representam 54% da receita, com apenas 30% da Europa e dos EUA, indicando baixa exposição a mercados desenvolvidos de crescimento mais lento. Os locais de fabricação da Hayleys também são diversificados além do Sri Lanka. Apenas 55% de sua capacidade de segmento de purificação está no Sri Lanka, com o restante na Tailândia e na Indonésia. O segmento de proteção das mãos, que produz luvas de borracha, também opera na Tailândia, a maior fonte de borracha natural do mundo.
Forte presença no mercado: A Hayleys é líder nas indústrias de logística, varejo durável do consumidor e consumidores do Sri Lanka. Ele também possui uma parcela proeminente dos mercados globais de proteção à mão e à base de coco e à base de carbono ativado à base de concha. Possui fortes relações com os clientes, mas com concentração significativa de clientes em algumas empresas, embora o risco seja atenuado por altos custos de comutação e seus relacionamentos estabelecidos. A posição competitiva da Hayleys é fortalecida por sua integração vertical e fortes relações com os fornecedores.
Altos custos pesam na margem: Esperamos preços mais altos de carvão no segmento de purificação, que contribui com 14% do EBIT, para pesar nas margens. Os custos aumentarão devido ao efeito das mudanças climáticas na cadeia de suprimentos de coco, apenas parte da qual pode ser repassada aos clientes.
A margem do setor de plantações também será espremida por um aumento de salário diário proposto. Os altos custos de energia doméstica também pressionarão a margem de Hayleys em meio à implementação de tarifas refletidas por custos. No entanto, os fatores negativos podem ser atenuados por uma moeda doméstica mais estável e uma crescente adoção de energia renovável na maioria dos locais de fabricação.
Resumo da derivação
O conglomerado doméstico Melstacorp plc (AAA (LKA)/estábulo) possui mais fluxo de caixa defensivo do que os Hayleys, apoiado por sua liderança de mercado no mercado de espíritos protegidos. Enquanto isso, os Hayleys são expostos a mercados finais cíclicos em alguns de seus segmentos com demanda volátil, mas se beneficia de maior produto e diversificação geográfica, o que aumenta sua escala operacional em termos de EBITDA, enquanto as operações de Melstacorp estão amplamente concentradas no Sri Lanka.
Acreditamos que Melstacorp tem um perfil de negócios mais forte, levando a uma forte geração de fluxo de caixa livre positivo. O fluxo de caixa livre da Hayleys é principalmente negativo, refletindo margens mais rígidas da concorrência dura e da alta Capex. Consequentemente, as sensibilidades de classificação de Hayleys são mais apertadas que as de Melstacorp para a classificação ‘AAA (LKA)’.
O conglomerado doméstico Sunshine Holdings plc (AA+(LKA)/estábulo) é classificado como um entalhe abaixo dos Hayleys para refletir sua menor escala operacional, diversificação geográfica limitada e o risco regulatório em alguns de seus negócios, que são contrabalançados por seu perfil financeiro mais forte com menor alavancagem. O Sunshine é mais conservador com sua estratégia de expansão do que Hayleys, com foco em expandir apenas seus negócios principais sem pressionar seu balanço patrimonial. Por outro lado, a Hayleys vem se expandindo oportunisticamente para os mercados finais cíclicos para melhorar a diversificação, com a estratégia principalmente financiada por dívidas pesando seu balanço.
Nossa avaliação de classificação de Hayleys resulta em uma classificação mais alta do que para grandes bancos domésticos, instituições financeiras e companhias de seguros não bancárias, que estão mais expostas ao estresse soberano devido a participações de grandes valores mobiliários emitidos por soberanos por razões regulamentares. As grandes instituições financeiras também têm uma exposição mais ampla a vários setores econômicos.
Suposições -chave
As principais suposições da Fitch em nosso caso de classificação para o emissor:
– Receita a subir 10,0% no EF25 e 8,0% no EF26, apoiada pela economia doméstica mais forte e recuperação nos mercados de exportação.
– Margem EBITDAR de cerca de 12,0% no EF25 (EF24: 12,0%) antes de se estabilizar em cerca de 12,5% a partir de então.
-Ciclo de capital de trabalho líquido para permanecer estável aos 120 dias no EF25 e melhorar até 115 dias depois em melhores dias de estoque.
-Capex anual de cerca de LKR22 bilhões, ou 4% da receita, do EF25-FY28.
Sensibilidades de classificação
Fatores que podem, individual ou coletivamente, levar a ação de classificação negativa/downgrade:
– A alavancagem líquida do EBITDAR do grupo aumentou acima de 4,0x de forma sustentada.
-Grupo EBITDAR Cobertura de carga fixa caindo abaixo de 2,0x de forma sustentada.
Fatores que poderiam, individual ou coletivamente, levar a ações/atualização de classificação positiva:
– Não há escopo para uma atualização, pois a empresa já está na classificação mais alta na Escala Nacional de Classificação do Sri Lanka.
Liquidez e estrutura da dívida
Os Hayley tinham LKR51 bilhões em dinheiro irrestrito a partir de dezembro de 2024, contra LKR133 bilhões de dívidas que amadurecem nos próximos 12 meses. A maioria dos vencimentos de curto prazo, em torno de LKR103 bilhões, consiste em linhas de capital de trabalho de curto prazo, que esperamos que os bancos domésticos rolem, pois são apoiados em torno de LKR148 bilhões em ativos líquidos do capital de trabalho, enquanto o ciclo de conversão de caixa é saudável e deve moderado para cerca de 115 dias.
Os Hayleys tinham linhas de crédito não utilizadas, mas não comprometidas, de cerca de 56 bilhões de LKR56 no FYE24, que também apóiam a liquidez no curso normal dos negócios. Acreditamos que a Hayleys manterá um forte acesso aos bancos, dadas suas fontes diversificadas de fluxo de caixa e larga escala em comparação com a maioria das outras empresas classificadas com a exposição predominantemente do Sri Lanka.
Perfil do emissor
Hayleys é um grande conglomerado doméstico listado, com posições de mercado líder e/ou proeminentes em transporte, consumidor e varejo, têxteis, luvas de borracha e plantações.
Resumo dos ajustes financeiros
-Utilizamos taxas de alavancagem e cobertura baseadas em Ebitdar para avaliar o perfil financeiro de Hayleys devido à presença de grandes obrigações de arrendamento, principalmente através da rede de showroom de varejo de sua subsidiária de consumidor e varejo doméstica, Singer (SRI Lanka) PLC (AA- (LKA)/estábulo).
-Ao avaliar o perfil financeiro da Hayleys, removemos a dívida associada à sua subsidiária financeira regulamentada, Finance (Lanka) PLC (BBB+(LKA)/estável) de seu balanço subsidiário interino (Sri Lanka) e, portanto, de Hayleys. Isso ocorre porque o fluxo de caixa corporativo não é usado para atender à dívida da empresa financeira. No entanto, para levar em consideração o apoio potencial do cantor (Sri Lanka) às finanças do cantor, adicionamos a dívida de volta de LKR29,6 bilhões ao cantor (Sri Lanka) e o balanço da Hayleys, que é considerado como injeção de equidade hipotética para apoiar uma estrutura de capital que se baseia no perfil de risco do subsidiário financeiro. Esse ajuste adiciona cerca de 0,3x à alavancagem líquida de Ebitdar dos Hayleys.
Data do comitê relevante
21 de janeiro de 2025
Referências para fonte substancialmente material citada como principal fator de classificação
As principais fontes de informação utilizadas na análise são descritas nos critérios aplicáveis.
Suposições macroeconômicas e previsões do setor
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(Colombo/Mar22/2025)
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